«Изменение климата — это экзистенциальная угроза мировой экономике», — пишут экономист МВФ Серхан Севик и Жуан Товар Жальиш из Университета Лиссабона. И вряд ли найдется экономист, который будет спорить с этим утверждением. Но Севик и Жальиш решили пойти дальше, оценив в серии работ, как аномальная жара, засуха, ураганы, наводнения, таяние ледников влияют на финансы — на кредитоспособность страны, стоимость ее заимствований и даже вероятность дефолта.
В исследованиях они использовали Глобальный индекс адаптации Университета Нотр-Дам (Notre Dame Global Adaptation Initiative, ND — GAIN) об уязвимости и устойчивости стран к изменению климата. Данные более чем за 20 лет показали, что чем лучше страна готова к природным угрозам, тем лучше она готова и к финансовым вызовам.
Рейтинговые агентства уже учитывают последствия изменения климата. Это один из факторов ESG (среда, социальные факторы и качество управления), влияние которых учитывается в рейтинге, говорит Владимир Редькин, старший директор направления «международные региональные финансы» Fitch: насколько хорошо эмитент справляется с этими рисками, какое влияние они могут оказать на его финансы, на его долговую нагрузку — будь то регион или компания. Климатические факторы учитываются главным образом через оценку общественных институтов, предсказуемости экономической политики, устойчивости и конкурентоспособности экономики, рассказывает Карен Вартапетов, директор группы «Суверенные рейтинги» S&P Global Ratings.
С 1880 г. средняя температура в мире поднялась на 1,1°C, что увеличивает частоту природных катаклизмов и усиливает их последствия. Но худшее впереди, поскольку в следующем столетии температура повысится на целых 4 градуса, ссылаются Севик и Жальиш на различные прогнозы. В другом исследовании экономисты МВФ показали, что постоянное повышение глобальной температуры на 0,04°C в год снизит мировой реальный ВВП на душу населения к 2100 г. более чем на 7%.
Значение этих факторов будет расти, считают рейтинговые агентства. Более того — пандемия COVID-19 выдвинула экологические проблемы наряду с социальными на первый план, пишут аналитики Moody’s. И наиболее уязвимы будут развивающиеся страны.
Экологическая премия
Анализ, который провели Севик и Жальиш, показал, что увеличение на 10 процентных пунктов (п.п.) уязвимости страны к изменению климата приводит к росту на 30 базисных пунктов (б.п.) спредов 10-летних гособлигаций по отношению к американскому эталону. Напротив, повышение устойчивости к изменению климата снижает спреды на 7,5 б.п.
Влияние может показаться небольшим, но это лишь «средняя температура» — для развивающихся стран угроза роста климатической премии куда более серьезная. Спреды их длинных бумаг росли на 150 б.п. и сокращались на 37,5 пункта соответственно. А вот для долга развитых стран климатические потрясения не беда. Причина очевидна — у развивающихся экономик недостаточно ресурсов и пространства для маневра в экономической политике, чтобы бороться с климатическими потрясениями. Их экономика, как правило, менее диверсифицирована и больше зависит от сельского хозяйства, пишут аналитики Moody’s в обзоре о ESG-факторах. А у бюджетов обычно не очень надежная налоговая база, зависящая от узкого круга налогоплательщиков, и их проблемы, в том числе связанные с изменением климата, приводят с снижению доходов бюджета, отмечает Илона Дмитриева, управляющий директор — руководитель группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА.
Это видно и по решениям агентств. Факторы ESG были упомянуты в половине рейтинговых действий Moody’s, касающихся публичного сектора, или примерно в 3450 с января 2019 г. по март 2020 г. Чаще всего упоминались стихийные бедствия, на втором месте была нехватка воды. И обычно это касалось развивающихся экономик (41%), а развитых — вдвое реже (19%).
Дефолт по погодным условиям
Севик и Жальиш оценили также влияние экологических потрясений на кредитоспособность стран. Они подсчитали, что повышение на 1 п.п. уязвимости перед климатическими изменениями снижает кредитоспособность страны на 0,23%. И снова развивающиеся страны оказались в группе риска, их рейтинг снижался втрое сильнее — на 0,69%, а вот развитых — почти не менялся. Повышение на 1 п.п. устойчивости к изменению климата, напротив, увеличивало кредитоспособность развивающихся стран на 0,2%, развитых — всего на 0,08%.
Влияет изменение климата и на риски суверенного дефолта. Увеличение уязвимости перед природными катаклизмами на 1 п.п. повышает его вероятность на 0,41%. Напротив, увеличение устойчивости к изменениям климата на 1 п.п. снижает риски дефолта на 0,33%.
Корреляция устойчивости к изменению климата и вероятности суверенных дефолтов сложный вопрос, тем не менее связь есть, указывает Вартапетов. Влияние изменения климата обычно оценивается при анализе экономического развития страны и ее потенциала, отмечает Дмитриева: затраты на борьбу с последствиями стихийных бедствий ложатся грузом на бюджет и могут приводить к проблемам со своевременным погашением долга. При росте доходностей растет финансовая неустойчивость экономики и это влияет на все — от ставок депозитов до инфляции, отмечает директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов.
Круговорот денег в природе
Севик и Жальиш считают, что их исследования будут полезны и бизнесу, и правительствам: помогут им оценить, сколько и за сколько они могут безопасно занимать. По их мнению, развивающиеся страны с ограниченными бюджетными возможностями могли бы использовать инструменты страхования от катастроф и выпускать еврооблигации, предусматривающие погашение части долга в обмен на инвестиции в природоохранные мероприятия. И, конечно, они дают универсальный совет — повышать диверсификацию экономики и улучшать политическое управление. В странах, где качество управления и институтов выше, а экономика высокопроизводительна и диверсифицирована, вероятность дефолтов меньше, соглашается Вартапетов, такие страны, как правило, более готовы к рискам изменения климата, в них ниже риски социальной нестабильности. Государствам — экспортерам углеводородов придется столкнуться с кредитными последствиями перехода к низкоуглеродной экономике, пишут аналитики Moody’s. Инвестиции в инфраструктуру, а также проекты в области возобновляемых источников энергии повышают устойчивость экономики, говорится и в обзоре S&P.
Важно также учитывать оценку инвесторами вклада страны в глобальные климатические изменения, отмечает Дмитриева. Все больше инвесторов готовы принимать решения с учетом рейтингов ESG, продолжает она, а это будет влиять на возможность рефинансирования долга и доступность кредитования в будущем. Развивающиеся страны менее стабильны и больше зависят от перетока капитала, а чувствительность капитала климату будет возрастать, считает и Шибанов.
Индекс ND-GAIN измеряет:
- уязвимость страны перед климатическими потрясениями, оценивая состояние шести секторов жизнеобеспечения — продовольственный, водоснабжение, здравоохранение, экосистемы, среда обитания, инфраструктура;
- ее способность повысить устойчивость к климатическим потрясениям, то есть способность мобилизовать и использовать инвестиции для борьбы с изменением климата. Учитываются экономические факторы, социальные, управленческие.
Индексы показывают, что ситуация в мире улучшается, но сильно отличается в разных странах. Уязвимость перед природными потрясениями снизилась в Канаде, Австралии, некоторых странах Южной Америки и Азии, а в странах Африки к югу от Сахары она не менялась. Индекс устойчивости к изменению климата несколько снизился в США и некоторых странах Африки, но вырос в Европе, России, странах Юго-Восточной Азии, в Южной Америке.
