Индекс Nasdaq-100 сейчас переживает 15-ю по величине просадку с 1 января 2003 г. Между тем история показывает, что средний период просадки и восстановления для индекса длится более полугода. Нынешняя коррекция может серьезно повлиять на психологию розничных инвесторов-новичков, которые пришли на фондовый рынок в прошлом году, ведь они еще никогда не сталкивались с таким длительным торможением.
Мы считаем, что перспективы инвестирования в акции роста и поддержка этих бумаг в ближайшее время будут зависеть от продолжительности просадки, поэтому эти показатели необходимо отслеживать, чтобы понимать варианты развития ситуации на рынке.
За 15 торговых дней падения Nasdaq-100 снизился (к 9 марта) на 10,9%, а стоимость нашей корзины «пузырных» акций (см. врез) упала на 27,9% по сравнению с пиком. По словам многих как профессиональных, так и розничных инвесторов, вкладывающих в акции роста (это обычно бумаги технологических и более молодых компаний с перспективами быстрого роста бизнеса), это был тяжелый удар. Многих он застал врасплох или как минимум показал, что инвесторы недооценивали чувствительность таких акций к уровню доходностей гособлигаций и не обращали на них достаточно внимания.
Saxo Bank включает в корзину акции, котировки и мультипликаторы которых указывают, что на рынке надулся пузырь, тех компаний, у которых отношение стоимости предприятия к продажам (EV/sales) превышает 10 и в ближайшие 12 месяцев ожидается чистый убыток. Сами компании, их продукция и услуги вполне могут быть эффективными, их бизнес в будущем может успешно развиваться, но идея включения бумаг в корзину «пузырных» акций отражает оценку того, что цена акции оторвалась от фундаментальных показателей. Сейчас в корзину входят, например, акции таких компаний, как Airbnb, DoorDash, Roku, NIO и др.
Снижение стоимости нашей корзины «пузырных» акций может достичь 50%, что будет очень болезненно для многих инвесторов. В результате она может вернуться на уровни сентября прошлого года, что означает падение еще на 32% с текущих уровней. За чрезмерным ростом обычно следует повышенная волатильность и нередко — резкий спад. Этому нас учит история, так что ничего нового сегодня не происходит.
У каждой просадки есть собственная причина, и сравнения нужно делать очень осторожно, но при значимой коррекции выяснение статистики предыдущих случаев напрашивается само собой. Нынешняя просадка — 15-я по величине с 1 января 2003 г., так что хоть многим инвесторам она и показалась обвалом, на самом деле это скорее коррекция средних размеров. Медианная и средняя продолжительность этих 15 просадок составляет соответственно 121 и 157 торговых дней; значит, если нынешняя коррекция соответствует средним показателям, то она может продлиться от шести до девяти месяцев.
Длительность снижения сильно влияет на психологию инвесторов. Как раз из-за нее многие розничные инвесторы ушли с рынка акций, как когда в 2000–2002 гг. сдулся пузырь доткомов. Инвесторы — народ нетерпеливый, хотя многие из них и утверждают, что вкладывают на долгий срок. Падение рынка после финансового кризиса 2008 г. и последовавший рост безработицы тоже снизили долю розничных инвесторов. Хотя бычий рынок начался в марте 2009 г., еще в 2016–2017 гг. появлялось множество статей о том, что на рынке по-прежнему мало розничных инвесторов, и задавались вопросы, вернутся ли они когда-нибудь. Много говорилось и о слабой вовлеченности молодых инвесторов и женщин.
Но в последние пару лет продолжение роста фондового рынка, увеличение занятости, повышенное внимание СМИ к акциям технологических компаний, расцвет криптовалют и взлет Tesla — все это вовлекло этих людей в инвестирование. Многие пришли на рынок во время массовых локдаунов в прошлом году, уже когда он стал восстанавливаться после кризисного обвала в феврале — марте. Это значит, что множество новых покупателей акций технологических компаний никогда не видели сколько-нибудь длительного спада на рынке. Поэтому мы полагаем, что, если нынешняя просадка акций техносектора станет достаточно длительной из-за ускорения инфляции и повышения процентных ставок, многие из тех, кто инвестировал в акции роста, потеряют терпение и либо сменят стратегию, либо вообще покинут рынок. Ведь инвестировать прикольно, только когда получаешь доход легко и быстро.
