Предстоящее заседание ЦБ обещает быть интересным. Хотя большинство экономистов, опрошенных Bloomberg, прогнозируют сохранение ставки на уровне 4,25%, некоторые эксперты ждут более резкой реакции регулятора на ускорение инфляции. О высокой вероятности повышения ставки 19 марта предупреждает руководитель SberCIB Investment Research Ярослав Лисоволик. 50 на 50, оценивает возможность такого решения главный экономист ING по России СНГ Дмитрий Долгин. Последний раз ЦБ повышал ставку в конце 2018 г.
О завершении цикла снижения ставки председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила на заседании ЦБ в феврале. Тогда регулятор сохранил ставку, повысив прогноз инфляции на 2021 г. с 3,5–4% до 3,7–4,2%. К нейтральной ставке (5–6%) ЦБ придет за три года, рассказала Набиуллина в интервью «Известиям», но, когда переход начнется, будет зависеть от развития экономики, при этом какое-то время денежно-кредитная политика будет оставаться мягкой.
Помешать этим планам может ускоряющаяся инфляция — к 9 марта в годовом выражении она достигла 5,8%, это максимум с конца 2016 г. Набиуллина ждала, что, достигнув в марте пика в 5,5%, инфляция начнет опускаться. Если курс рубля будет стабильным, а цены на сельскохозяйственные товары стабилизируются, то, преодолев пик в 5,7% в марте, инфляция будет оставаться на уровне 5% до октября, а затем начнет резко замедляться, прогнозирует Долгин. Аналитики ЦБ (их мнение может не совпадать с официальной позицией ЦБ) также ждут преодоления пика инфляции в середине марта, а затем ее замедления до 4,2% к концу года.
Что разгоняет инфляцию?
- В мире продолжают дорожать продовольствие, минеральные удобрения и другие товары. Это провоцирует рост цен на продовольствие и промышленную продукцию, отмечают аналитики ЦБ.
- Экономика и потребительские настроения восстанавливаются, то есть дезинфляционные факторы ослабевают. Розничная торговля уже в январе почти вернулась на докризисный уровень, полностью восстановилось потребление продовольствия и других товаров. На восстановление экономики указывает и ускорение роста цен инвестиционных товаров — впервые за полтора года. Рост цен на них в январе ускорился сразу с 3,6% до 5,2%.
- Сохраняются волатильность на глобальных финансовых рынках, а также геополитические и санкционные риски.
- Возможно смягчение бюджетной политики в России для стимулирования экономики и в связи с выборами в Госдуму в сентябре, предупреждает Долгин. В январе — феврале дефицит федерального бюджета составил 645 млрд руб., пишет он в обзоре, — более чем втрое выше ожиданий рынка. По его прогнозу, в этом году расходы будут выше запланированных на 0,5–1% ВВП.
- Растут госрасходы и в мире. В частности, Конгресс США одобрил пакет мер для поддержки экономики и американцев стоимостью $1,9 трлн.
Хотя в январе — феврале по сравнению с концом 2020 г. месячное подорожание продовольствия замедлилось, начала меняться структура инфляции. Пока замедляется рост цен на одни товары (например, муку), на другие они ускоряются (например, рыбу и мясо), отмечали аналитики ЦБ. В частности, это связано с регулированием цен, которое пока сдерживает инфляцию, но долгосрочное влияние правительственных мер может оказаться негативным, в том числе ударить по сельскохозяйственному производству, отмечают аналитики «Ренессанс капитала». Регулирование цен помогло сдержать резкий их рост на внутреннем рынке, писал и ЦБ в докладе о денежно-кредитной политике, но нерыночные методы искажают сигналы о состоянии спроса и предложения, возникает риск локальных дефицитов, использования серых схем, сокращаются возможности денежно-кредитной политики.
Планы на будущее
Если ЦБ не повысит ставку в марте, это случится дважды — в апреле и июле и ставка в итоге вырастет до 4,75% ждет Долгин. Прогноз аналитиков «Ренессанс капитала» — повышение ставки на 25 базисных пункта в июле, когда экономика окончательно восстановится, а риски третьей волны вируса после вакцинации снизятся, и затем еще раз в сентябре. Тем не менее сохраняется 30%-ная вероятность первого повышения ставки уже в апреле, если инфляция ускорится в ближайшие две недели примерно до 6%, предупреждают аналитики «Ренессанс капитала». Трех повышений ставки в 2021 г. до 5% ждут и аналитики Совкомбанка.
